7月5日晚間，根據(jù)上交所科創(chuàng)板上市委2021年第45次審議會(huì)議結(jié)果顯示，國(guó)產(chǎn)FPGA廠商上海安路信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安路科技”）科創(chuàng)板IPO成功通過(guò)過(guò)審議。
一、國(guó)內(nèi)第一大國(guó)產(chǎn)FPGA芯片廠商：年出貨量突破兩千萬(wàn)顆
根據(jù)招股書顯示，安路科技成立于2011年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為 FPGA 芯片和專用 EDA 軟件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司的 FPGA 芯片產(chǎn)品目前形成了以 SALPHOENIX 高性能產(chǎn)品系列、SALEAGLE 高性價(jià)比產(chǎn)品系列和 SALELF 低功耗產(chǎn)品系列組成的產(chǎn)品矩陣（以下簡(jiǎn)稱 PHOENIX、EAGLE、ELF）。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。
在芯片架構(gòu)方面，公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)了支持高達(dá) 600K 邏輯陣列容量的 PHOENIX 第一代 FPGA 架構(gòu)，正在開(kāi)發(fā)支持 1KK 以上級(jí)別邏輯容量、具有良好陣列擴(kuò)展性的PHOENIX2 第二代 FPGA 架構(gòu)。
在系統(tǒng)集成方面，公司在第一代小容量 FPSoC 芯片的基礎(chǔ)上，將從低功耗和高性能兩個(gè)方向布局下一代 FPSoC 芯片，集成 CPU、FPGA 和專用數(shù)據(jù)處理模塊，滿足未來(lái)應(yīng)用市場(chǎng)趨勢(shì)。
在制造工藝方面，公司的量產(chǎn)產(chǎn)品主要采用了從成熟 55nm 到先進(jìn) 28nm 的工藝制程，正在開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的 FinFET 工藝產(chǎn)品設(shè)計(jì)流程，進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品的合適工藝選擇空間。
在專用 EDA 軟件方面，公司的 TangDynasty 軟件是應(yīng)用于多個(gè)行業(yè)的全流程自主開(kāi)發(fā) FPGA 專用 EDA 軟件。另外，公司還將針對(duì)PHOENIX2 架構(gòu)升級(jí)軟件核心算法，面向 FPSoC 芯片開(kāi)發(fā)系統(tǒng)級(jí)軟件編譯工具，有效支持硬件產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品線。
安路科技表示，經(jīng)過(guò)多年不斷的攻堅(jiān)研發(fā)，公司已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 FPGA 芯片供應(yīng)商，以優(yōu)異的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和可靠的量產(chǎn)品質(zhì)贏得了客戶的高度信任，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)通過(guò)多家國(guó)際領(lǐng)先通信設(shè)備商認(rèn)證的合格供應(yīng)商之一。目前公司已與中芯國(guó)際、臺(tái)積電、華天科技等供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。
根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，以出貨量口徑統(tǒng)計(jì)，2019 年，公司 FPGA 芯片在中國(guó)市場(chǎng)排名第四，在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一。2020 年公司產(chǎn)品出貨量突破兩千萬(wàn)顆。并且公司部分產(chǎn)品在若干指標(biāo)上超過(guò)同類國(guó)外產(chǎn)品，取得了一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
公司產(chǎn)品與目標(biāo)市場(chǎng)中的同類競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品在容量和性能方面的主要技術(shù)指標(biāo)對(duì)比情況如下：
在容量規(guī)模方面，公司的量產(chǎn)供貨產(chǎn)品已覆蓋 100K 以內(nèi)的邏輯單元規(guī)模，并且PHOENIX1 系列中邏輯單元為 400K 的新產(chǎn)品已成功流片，2021 年將開(kāi)始批量供貨。根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，2019 年邏輯單元 100K 以下的 FPGA 芯片和邏輯單元100K-500K 的 FPGA 芯片是中國(guó)市場(chǎng)上的主流芯片，按銷售額計(jì)，分別占有 38.2%和31.7%的份額，公司的產(chǎn)品已覆蓋主流市場(chǎng)所需的邏輯單元范圍。
在芯片制程方面，公司已經(jīng)掌握 55nm 和 28nm 工藝平臺(tái)上的電路設(shè)計(jì)，并已經(jīng)完成 FinFET 工藝產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證工作。根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)市場(chǎng)上的主流的 FPGA 芯片制程在 28nm-90nm 之間，按銷售額計(jì)，該制程區(qū)間內(nèi)的 FPGA芯片占有 63.3%的市場(chǎng)份額。
不過(guò)，需要指出的是，目前安路科技的FPGA產(chǎn)品與行業(yè)龍頭仍有較大差距。比如Xilinx（賽靈思）已實(shí)現(xiàn)了7nm先進(jìn)制程FPGA芯片的量產(chǎn)，而公司量產(chǎn)芯片主要為55nm及28nm制程工藝，雖然公司 FinFET 工藝產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)已成功驗(yàn)證，但尚未進(jìn)入量產(chǎn)階段。
安路科技表示，未來(lái)若下游應(yīng)用對(duì)先進(jìn)制程 FPGA 芯片的需求大幅提高，且公司相應(yīng)產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
二、營(yíng)收持續(xù)猛增，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)213.91%
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018-2020年度，安路科技的營(yíng)業(yè)收入分別為2852.03萬(wàn)元、1.22億元、2.81億元，逐年走高且增長(zhǎng)迅猛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)213.91%。同期的歸母凈利潤(rùn)分別為-889.96萬(wàn)元、3589.46萬(wàn)元、-618.71萬(wàn)元。報(bào)告期各期末，公司總資產(chǎn)分別為 14,340.08 萬(wàn)元、39,873.73 萬(wàn)元、44,282.51 萬(wàn)元，2018-2020年度末總資產(chǎn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)75.73%。報(bào)告期各期，公司綜合毛利率分別為 30.09%、34.42%、34.18%，呈逐步上升的趨勢(shì)。
從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，安路科技的營(yíng)收主要來(lái)自于FPGA芯片的銷售，其中以低功耗的ELF系列的FPGA芯片所貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比呈現(xiàn)快速提升的趨勢(shì)，2018年度占比僅3.34%，到2020年占比已提升至72.79%。技術(shù)服務(wù)的占比極小，接呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。
從研發(fā)投入占收入的比重看，上述時(shí)間段內(nèi)，安路科技的相關(guān)比例分別為120.23%、64.31%、44.67%，遠(yuǎn)高于國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
三、對(duì)政府補(bǔ)貼依賴程度較高
根據(jù)招股書顯示，安路科技為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體和集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一，擁有較強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力，所研發(fā)的技術(shù)及產(chǎn)品受到政府的支持與鼓勵(lì)，獲得了較多的政府資金補(bǔ)助，有力推動(dòng)了公司技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)工作。
2018-2020年度，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為3,871.45萬(wàn)元、9,809.84 萬(wàn)元、6,802.13 萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于安路科技各期內(nèi)的凈利潤(rùn)。
安路科技也表示，如果公司未來(lái)不能繼續(xù)獲得政府補(bǔ)助或者獲得的政府補(bǔ)助顯著降低，將對(duì)公司利潤(rùn)水平產(chǎn)生不利影響。
四、應(yīng)收賬款在營(yíng)收中占比較高，但呈下滑趨勢(shì)
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面凈值分別為 2,738.37 萬(wàn)元、6,785.65 萬(wàn)元和2,528.01 萬(wàn)元，占當(dāng)期末資產(chǎn)總額的比例分別為 19.10%、17.02%和 5.71%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 96.01%、55.47%和 9.00%。
安路科技表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款可能將相應(yīng)增加，若下游客戶財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或因其他原因?qū)е禄乜顪彛赡艽嬖趹?yīng)收賬款無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/div>
五、前五大客戶營(yíng)收占比超90%，集中度持續(xù)提升
在報(bào)告期各期，公司前五大客戶的銷售金額合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 83.15%、98.90%和 96.85%，客戶集中度較高。
對(duì)于前五大客戶占比較高的問(wèn)題，安路科技表示，公司目前采取經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的銷售模式，在此種模式下，由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)對(duì)公司的部分客戶進(jìn)行維護(hù)與銷售。由于目前公司正處于快速發(fā)展階段，主要精力與資源仍聚焦于產(chǎn)品的研發(fā)，現(xiàn)有經(jīng)銷商數(shù)量較少，經(jīng)銷商隊(duì)伍正處于持續(xù)優(yōu)化階段，因此公司前五大客戶的集中度較高。
具體來(lái)看，2019 年，公司前五大客戶新增緣致電子及其關(guān)聯(lián)方，2020 年公司前五大客戶新增潤(rùn)欣科技、世健國(guó)際及其關(guān)聯(lián)方，減少賽博聯(lián)及其關(guān)聯(lián)方、緣致電子及其關(guān)聯(lián)方，主要系公司經(jīng)銷商策略改變所致。2019 年，公司前五大客戶減少靈信視覺(jué)、靈星雨，主要系公司銷售策略改變，將該等客戶由直銷模式變?yōu)榻?jīng)銷模式所致。
安路科技表示，由于公司產(chǎn)品不斷受到市場(chǎng)認(rèn)可，2019年公司前五大客戶新增A客戶及其關(guān)聯(lián)方，2020 年公司前五大客戶新增中興康訊。
可以看到，在2019-2020年度，客戶A及其關(guān)聯(lián)方所貢獻(xiàn)的營(yíng)收，在安陸科技整體營(yíng)收當(dāng)中的占比分別高達(dá)73.17%和55.30%，是安路科技的最大單一客戶，對(duì)于安路科技的業(yè)績(jī)影響較大。
不過(guò)，安路科技指出，公司2020 年度第一大客戶由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，已暫停向公司下達(dá)新訂單。據(jù)猜測(cè)，該客戶可能為華為及其關(guān)聯(lián)方。安陸科技表示，未來(lái)，若該客戶的訂單缺口不能被其他訂單填補(bǔ)，公司可能面臨收入大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
六、前五大供應(yīng)商集中度較高
招股書顯示，安路科技目前已建立起較為完善的以境內(nèi)為主、境外為輔的供應(yīng)鏈體系，主要合作的晶圓代工廠包括中芯國(guó)際、臺(tái)積電等，封裝測(cè)試廠包括華天科技、旻艾半導(dǎo)體、偉測(cè)等。此外，公司在進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)時(shí)，為加快研發(fā)速度、縮短設(shè)計(jì)周期，向 Synopsys、Cadence 等 EDA 軟件供應(yīng)商及 IP 授權(quán)方購(gòu)買其 EDA 工具及 IP 授權(quán)。
可以看到，在總體的采購(gòu)金額當(dāng)中，晶圓、封測(cè)及測(cè)試的占比較高，2020年度分別為37.11%、31.34%、23.54%，輔助芯片占比較小，僅有8.01%。
報(bào)告期各期，公司每年向前五大供應(yīng)商支付的晶圓采購(gòu)及封測(cè)服務(wù)費(fèi)等合計(jì)占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重分別為 94.79%、92.49%和 88.72%，集中度較高。
具體來(lái)看，2019 年，公司新增北京兆易創(chuàng)新科技股份有限公司為前五大供應(yīng)商，主要系公司合封存儲(chǔ)芯片的型號(hào)產(chǎn)量提高所致。2020 年，公司新增上海偉測(cè)半導(dǎo)體科技股份有限公司，主要系公司為保持測(cè)試采購(gòu)的穩(wěn)定性，采取多元化采購(gòu)策略所致。2019 年，公司減少上海集成電路研發(fā)中心有限公司為前五大供應(yīng)商，主要系公司晶圓采購(gòu)策略有所改變，改為向燦芯半導(dǎo)體（上海）有限公司等采購(gòu)所致。2020 年，公司減少祁兆電子為前五大供應(yīng)商，主要系公司存儲(chǔ)芯片采購(gòu)策略有所改變，公司雖與祁兆電子合作穩(wěn)定，但新增存儲(chǔ)芯片主要向兆易創(chuàng)新等供應(yīng)商采購(gòu)所致。
七、三年累計(jì)研發(fā)投入占比超50%，研發(fā)人員占比超80%
作為集成電路企業(yè)，公司的研發(fā)投入，研發(fā)人員數(shù)量和占比，以及公司員工的整體學(xué)歷水平和專利數(shù)量，都是衡量企業(yè)研發(fā)實(shí)力的重要指標(biāo)。
在研發(fā)投入方面，2018-2020年度，公司研發(fā)投入在營(yíng)業(yè)收入當(dāng)中的占比分別為120.23%、64.31、44.67%。公司最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額為 23,849.31 萬(wàn)元（超過(guò) 6,000 萬(wàn)元），占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為 55.22%。
在研發(fā)人員占比方面，2018-2020年度，發(fā)行人共有研發(fā)及技術(shù)人員 82 人、146 人及 213 人，占員工總數(shù)的 74.55%、80.22%及 80.68%。
在員工整體學(xué)歷水平方面，截至 2020 年 12 月 31 日，公司擁有研發(fā)及技術(shù)人員 213 人，占員工總?cè)藬?shù)的 80.68%，員工中 140 人擁有碩士及以上學(xué)歷，占員工總?cè)藬?shù)的 53.03%。
在專利數(shù)量方面，截至 2020 年 12 月 31 日，公司擁有核心技術(shù) 18 項(xiàng)，已取得授權(quán)專利 33 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 22 項(xiàng)，均為與主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品FPGA芯片相關(guān)的技術(shù)，取得集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán) 12 項(xiàng)。此外，公司憑借自身較強(qiáng)的科研能力獲得了“2019 年上海市科技進(jìn)步獎(jiǎng)”，并承擔(dān)了“2018 年上海市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展專項(xiàng)資金（工業(yè)強(qiáng)基）”、“2018 年上海市人工智能創(chuàng)新發(fā)展專項(xiàng)資金”等重大科研項(xiàng)目。
八、公司無(wú)實(shí)際控制人，華大半導(dǎo)體為第一大股東
截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司前六大股東分別為：華大半導(dǎo)體持股33.34%、上海安芯及其一致行動(dòng)人（上海安路芯與上海芯添）持股26.10%、產(chǎn)業(yè)基金持股26.10%、深圳思齊持股11.18%、控股股東同為杭州士蘭控股有限公司的士蘭微與士蘭創(chuàng)投合計(jì)持股6.64%、上海科創(chuàng)投6.21%。
截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司前六大股東分別為：華大半導(dǎo)體持股33.34%、上海安芯及其一致行動(dòng)人（上海安路芯與上海芯添）持股26.10%、產(chǎn)業(yè)基金持股26.10%、深圳思齊持股11.18%、控股股東同為杭州士蘭控股有限公司的士蘭微與士蘭創(chuàng)投合計(jì)持股6.64%、上海科創(chuàng)投6.21%。
值得一提的是，公司有 4 名國(guó)有股東，分別為華大半導(dǎo)體、產(chǎn)業(yè)基金、上?？苿?chuàng)投、深創(chuàng)投集團(tuán)。
發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，根據(jù)公司的決策機(jī)制，不存在任意單一股東及其一致行動(dòng)人能夠?qū)竟蓶|大會(huì)、董事會(huì)形成單方面控制的情形，因此公司不存在控股股東和實(shí)際控制人。在本次發(fā)行完成后，公司現(xiàn)有股東的持股比例預(yù)計(jì)將進(jìn)一步稀釋，不排除存在未來(lái)因無(wú)實(shí)際控制人導(dǎo)致公司治理格局不穩(wěn)定或決策效率降低而貽誤業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而造成公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
并且報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人第一大股東和第二大股東的持股比例較為接近。目前，第一大股東華大半導(dǎo)體持有發(fā)行人33.34%的股份，上海安芯及其一致行動(dòng)人（上海安路芯與上海芯添）合計(jì)持有發(fā)行人26.10%的股份，二者持股比例較為接近；其余股東的持股比例較低。因此，華大半導(dǎo)體并不能單方面控制公司的股東（大）會(huì)。如前所述，報(bào)告期內(nèi)，華大半導(dǎo)體委派或推薦的董事均未超過(guò)董事會(huì)人數(shù)的 1/2。
九、募資10億元，加碼FPGA研發(fā)
本次安路科技赴科創(chuàng)板IPO，計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò) 5,010萬(wàn)股，且發(fā)行后總股本不低于 40,000 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例 不超過(guò) 12.52%，擬募資10億元，主要用于新一代現(xiàn)場(chǎng)可編程系統(tǒng)陣列芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、現(xiàn)場(chǎng)可編程系統(tǒng)級(jí)芯片研發(fā)項(xiàng)目以及發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金。
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